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匈牙利货币涨势或接近尾声！巴克莱看淡福林后市：欧元区“门票”不好拿市场已透支大量利好

Tue, 07 Jul 2026 15:27:20 +0800

FOREXBNB获悉，巴克莱外汇策略师马雷克·拉茨科‌表示，由匈牙利政治格局变化引发的福林上涨行情正逐渐消退，因为总理彼得·马扎尔正面临一项艰巨任务——为该国加入欧元区做好准备。

拉茨科‌与当时仍在巴克莱任职的同事雪瑞·董早在去年8月便领先多数同行，准确预测了马扎尔赢得大选后匈牙利货币将上涨。巴克莱在2025年8月发布的策略报告中曾表示，政治变革有望推动福林升至1欧元兑约375福林。结果，福林在上个月一度升至1欧元兑348福林，创近五年来最强水平，周一则交投于约1欧元兑354福林附近。过去12个月，福林兑欧元累计上涨13%，在新兴市场货币中表现仅次于哥伦比亚比索。

拉茨科‌表示：“我们正在接近市场定价的极限，因为市场已经计入了大量与匈牙利加入欧元区及获得欧盟资金相关的利好因素。”“外汇市场上的涨幅已经兑现，而利率市场的趋同，在我看来也已经完成。”

市场一直押注，在马扎尔领导下，匈牙利将迅速解冻欧盟资金、扭转经济局面，并削减庞大的财政赤字，为加入欧元区做准备，因此推动福林持续升值。

不过，拉茨科‌认为，随着削减财政赤字的艰难工作正式开始，“真正困难的阶段才刚刚开始”，福林目前在1欧元兑350至360福林区间内已基本达到均衡水平。他补充称，目前匈牙利国债收益率甚至已低于信用评级更高的波兰国债，因此匈牙利债券在当前估值水平下的吸引力也有所下降。

拉茨科‌表示，在4月大选中大获全胜后上台的新一届匈牙利政府，必须在欧盟援助带来的初期红利消退之后，继续努力长期维持较低的财政赤字。他还表示，在不过度刺激经济、避免通胀重新高于加入欧元区所需目标水平的情况下重振经济增长，也将十分困难。

他表示：“我认为，目前市场定价最乐观的一点就是对通胀回落的预期。”“当前财政和宏观经济状况并不理想，而政府对此也毫不避讳。”

包括摩根士丹利和富达国际在内的投资机构近期都将匈牙利视为新兴市场中的潜在投资机会。周一，在融资成本大幅下降之后，匈牙利发行了自那以来的首笔国际债券。

拉茨科‌表示，如果福林要进一步大幅升值，匈牙利需要迎来“一波新的投资浪潮”。他指出，外国直接投资(FDI)发挥作用需要较长时间，即便欧盟援助资金流入，也不会直接反映在即期外汇市场，因此不足以延续福林上涨行情。

拉茨科‌补充称：“唯一可能推动欧元兑福林进一步下跌的因素，就是大量资金流入本国债券市场。”他还表示，虽然匈牙利最终将实现与欧元区成员国的经济趋同，但首先必须证明自身能够满足加入欧元区的各项准入条件，而这些条件很难同时全部达成。他认为，马扎尔计划在本届任期于2030年结束前满足加入欧元区条件，这一目标“雄心勃勃”。

在福林和匈牙利国债已经大幅上涨之后，巴克莱目前认为，下一个投资机会在于交易福林波动率持续下降这一趋势。拉茨科‌表示：“欧元兑福林的波动率仍将继续缓慢下降。”“其隐含波动率仍明显高于欧元兑波兰兹罗提，更明显高于欧元兑捷克克朗的水平。我认为，真正的机会大概就在这里。”

私人财富管理公会：香港私人财富AUM突破12.95万亿客户信心创三年新高

Tue, 07 Jul 2026 11:46:40 +0800

香港私人财富管理行业增长强劲，资产管理规模创新高

根据香港证监会公布的《2025年资产及财富管理活动调查》结果，私人财富管理公会（PWMA）对香港私人银行及私人财富管理板块在新一年延续强劲增长势头表示欣喜。2025年该领域资产管理规模（AUM）同比增长24%，达到12.95万亿港元，超越2021年10.58万亿港元的历史高位，再创纪录。

PWMA在其《2025年香港私人财富管理报告》中指出，客户对香港作为首选财富管理中心的信心已攀升至三年新高。公会全部会员机构对未来五年行业前景一致持乐观态度，这反映了市场对香港财富管理生态的长期信心持续巩固。

放眼整体市场，2025年香港资产管理行业总规模同比增长20%，达到42.2万亿港元，创历史新高，资金净流入较上年增长近两倍。其中约70%的管理资产来自机构及企业投资者，显示市场对香港监管制度、市场基建及投资能力的认可度持续提升。

上述数据进一步夯实香港作为国际财富管理中心的领先地位。波士顿咨询集团此前将香港评为全球最大跨境财富管理中心，私人财富管理板块中，来自中国内地的投资者资产管理规模增长26%，印证了香港作为“超级增值联系人”、融合境内外投资机遇的独特角色。互联互通机制在此过程中发挥了关键支撑作用。

截至2026年3月底，“跨境理财通”南向通投资者人数增长27.6%，跨境财富管理互联互通持续深化。PWMA表示，期待跨境投资渠道以审慎、有序及可持续的方式进一步扩容，包括持续优化跨境理财通计划，促进资金双向流动。

展望未来，PWMA新一届行政委员会（2026至2028年度）由主席卢彩云及副主席甘宇文带领下，将聚焦人才培育、行业协作及政策对话，助力香港私人财富管理行业迈入下一阶段增长周期。公会表示将继续与政府、监管机构及业界持份者紧密合作，巩固香港国际资产及财富管理中心的长期竞争力。

年份资产管理规模（AUM）同比增长 2021 10.58万亿港元 - 2025 12.95万亿港元 24% 年份资产管理行业总规模同比增长 2024 - - 2025 42.2万亿港元 20% 投资者类型管理资产比例机构及企业投资者 70% 内地投资者资产管理规模增长 26% 跨境理财通南向通投资者人数增长 27.6%

投资者团体：华尔街监管机构应坚持要求提交季度报告

Tue, 07 Jul 2026 08:10:51 +0800

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　　根据周一公布的公众意见信件汇总显示，投资业界正敦促华尔街的最高监管机构坚持现行做法，即要求上市公司进行季度报告。

　　针对一项允许公司选择半年报的提案所收到的反馈，凸显了投资者呼吁加强信息披露与公司董事会希望摆脱财报季压力的分歧。

　　评论信和公开声明显示，投资者表示，他们需要企业披露信息以做出投资决策，这一点比企业因减轻报告负担而获得的任何好处都更为重要——企业必须每三个月支付费用来汇总和审计其经营业绩。

　　美国证券交易委员会（SEC）响应唐纳德·特朗普总统的公开呼吁，于5月提议允许在华尔街上市的公司转为半年报制度，称此举可遏制企业高管的短期主义倾向，并降低繁重的会计和合规成本。

　　不过，该机构也承认存在一系列潜在风险，例如导致部分投资者信息获取不足、削弱公平性的公信力，以及削弱对企业行为的监督。

　　周一是就该提案提交意见的截止日期。美国证券交易委员会（SEC）拒绝就后续步骤的时间表发表评论。

　　摩根大通、纳斯达克等机构对该提案表示欢迎，称这将有助于增强资本市场活力，部分原因在于允许企业从更长远的角度审视其业绩表现。

　　然而，代表共同基金和交易所交易基金等机构的游说团体——投资公司协会（Investment Company Institute）在周一提交的意见函中表示，尽管该协会支持减轻企业的负担，但对14家成员机构（管理资产总额达6.1万亿美元）的调查显示，绝大多数受访者认为季度报告“非常重要”（62%）或“比较重要”（29%）。

　　该信函指出，受访者认为企业的季度收益报告以及管理层对财务状况和经营业绩的讨论尤为重要。

　　代表对冲基金及其他资产管理公司的“管理基金协会”同样呼吁美国证券交易委员会（SEC）撤回该提案。该协会主席布莱恩·科贝特在一份声明中表示，及时、重要的信息对投资者至关重要。

　　此前，加州公共雇员退休系统和美国会计学会提交的意见也对此表示反对，后者指出，半年度报告而非季度报告可能会导致会计问题更长时间得不到发现，“这可能会增加最终发现问题时所需的整改成本”。

　　自1970年以来，美国一直要求企业提交季度报告，而其他国家则允许每年披露两次。

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责任编辑：李桐

铠侠正式交付332层BiCS10闪存样品：存储密度与功耗跃升，瞄准AI算力“内存墙”

Mon, 06 Jul 2026 23:27:57 +0800

FOREXBNB获悉，7月3日，日本存储芯片巨头铠侠控股株式会社(Kioxia Holdings)正式宣布，已开始向各大AI数据中心运营商交付其第十代BiCS FLASH 3D闪存芯片样品。这款采用332层堆叠架构的1Tb TLC(三层单元)闪存芯片，由铠侠位于日本岩手县北上的Fab2晶圆厂专属生产，标志着这家前东芝存储事业部的企业，在AI驱动的新一轮存储“超级周期”中发起了关键冲锋。

就在一天前，闪迪(SNDK.US)也宣布开始向客户提供其与铠侠合作开发的BiCS10样品。两大NAND厂商几乎同步启动新一代闪存样品交付，折射出AI数据中心对高密度存储的迫切需求正将行业竞争推向新的高度。

技术突围：332层堆叠+59%密度跃升，瞄准AI算力“内存墙”

铠侠此次推出的BiCS10闪存芯片，是其技术路线图上的一次重大跨越。相比第八代BiCS FLASH，第十代产品实现了多项关键突破：

堆叠层数从218层跃升至332层，存储密度达到29Gb/mm²以上，相较BiCS8提升59%。I/O接口支持Toggle DDR6.0标准，速率最高达4800MT/s，较第八代提升33%。功耗表现同样大幅优化：输出功耗降低34%、读取能效提升30%、输入功耗下降10%、写入能效提升18%。

在技术架构上，BiCS10完整沿用了自第八代起导入的两项核心底层技术：CMOS直接键合到阵列(CBA) 和节距选通(OPS) 。CBA架构通过将存储阵列晶圆与逻辑CMOS晶圆分开制造后再键合，突破了传统单片晶圆的布线限制，大幅提升堆叠层数上限。这一成熟工艺体系的延续，意味着无需重新搭建全新产线工艺，新品量产爬坡周期将显著缩短。

铠侠在公告中表示，这批全新产品将主要集成到企业级和数据中心固态硬盘(SSD)中，旨在满足AI存储领域对高性能、大容量以及低功耗日益增长的紧迫需求。

北上Fab2：全球唯一332层量产基地的战略支点

此次样品交付的背后，是铠侠在产能布局上的前瞻性投入。位于日本岩手县北上的Fab2晶圆厂，是铠侠与闪迪的合资先进闪存产线，于2025年9月完成投产。该工厂是铠侠全球唯一可稳定规模化产出332层BiCS FLASH的制造基地，配备适配300mm高层闪存的沉积、刻蚀、键合全套设备，具备CBA双层晶圆键合量产能力。

Fab2工厂原规划专门承载高层数3D NAND生产，除BiCS10外，同步兼容BiCS9产品制造。工厂采用减震建筑结构，并配备最先进的节能制造设备，利用人工智能提高生产效率。根据2024年获批的计划，Fab2的产能将根据市场趋势分阶段逐步提升。

铠侠在公告中表示，全新厂房将助力提升产能，以应对AI服务商爆发式的数据存储需求。工厂将同步量产性价比突出的第九代低成本闪存芯片与第十代新品。

NAND“超级周期”：AI推理重塑存储需求范式

铠侠此次样品交付，正值全球NAND存储市场经历前所未有的结构性变革。

据Counterpoint数据，2026年第一季度全球NAND市场总营收达460亿美元，同比激增至去年同期的3.5倍，超过2023年全年水平。三星以29%的市场份额稳居第一，SK海力士以18%位列第二，铠侠以14%位居第三，美光、闪迪和长江存储均为13%，围绕全球第三的位置展开激烈竞争。

更根本的变化在于需求结构的重塑。铠侠在6月初的投资者日上预测，2025至2028财年间，全球NAND位元需求将以22%的年复合增长率扩张，而AI推理需求年均复合增速将高达46%，占数据中心需求增量的86%。服务器已逐步超越手机成为存储需求最主要的市场。

在AI推理时代，闪存角色发生了本质变化。英伟达推出的Storage-Next架构将高性能NAND闪存定位为GPU的内存扩展层，而非简单的数据仓库。铠侠顺势推出的GP系列SSD搭载XL-FLASH技术，针对AI GPU负载进行高IOPS与低延迟优化，让闪存以DRAM的成本提供了接近内存的性能。

铠侠计划到2028财年，将数据中心与企业级客户的营收贡献占比提升至60%以上，摆脱过去对消费端市场的过度依赖。

市值登顶与股价震荡：日本“股王”的荣耀与隐忧

AI存储需求的爆发，让铠侠完成了从周期挣扎者到日本市值第一的惊人蜕变。2024年12月，铠侠在东京证券交易所上市。仅18个月后，这家存储芯片制造商便于6月12日以44.36万亿日元市值超越丰田汽车，登顶日本上市公司市值榜首。6月16日，铠侠股价收涨超4%报97,420日元，总市值达51.75万亿日元，年初至今累计涨幅高达807%。

然而，荣耀背后隐忧已现。随着铠侠及同行持续扩产，市场担忧存储芯片涨价行情难以持续。存储芯片板块近期已出现回调迹象——7月2日，美光科技收跌3.5%。与此同时，一场针对存储巨头的反垄断诉讼正在发酵：原告指控三星、SK海力士、美光自2022年起有计划地限制供应、人为操纵价格，导致DRAM价格上涨约700%。

展望：Q3价格再涨40%-50%，超级周期至少延续至2028年

存储价格的未来走势，是市场最核心的关切。据杰富瑞最新预测，2026年第三季度内存价格环比将再度大涨40%至50%，第四季度再涨30%至40%，涨势至少延续到2027年和2028年。美光高管在最新财报电话会上展示了比长期供应协议更激进的合约模式——签订16项战略客户协议(SCA)，锁定未来3至5年的销售额，采取“不买也要付钱”(Take-or-pay)的硬性绑定。

供给端的结构性受限为价格上涨提供了支撑。主要存储大厂将资本开支和晶圆产能优先倾斜于高利润的HBM(高带宽内存)，挤压了传统NAND的供应空间。大规模新增产能最早要到2027年底至2028年才能落地。

摩根大通预计，全球存储TAM将从2025年的2140亿美元飙升至2028年的1.68万亿美元。不过，高盛等投行也指出，长期协议签约量激增在历史上往往也是周期接近顶部的信号。

铠侠以BiCS10闪存样品交付为标志，正试图在AI驱动的存储“超级周期”中占据有利位置。北上Fab2工厂的专属产能、CBA/OPS成熟工艺体系、以及对AI推理场景的针对性产品布局，构成了其进攻的三大支柱。

然而，行业面临的深层矛盾同样尖锐： AI需求的爆发式增长与存储供给的结构性受限，正在将价格推至前所未有的高度;终端消费电子厂商已开始砍单，手机存储成本占整机BOM比例已超40%;反垄断诉讼、扩产争议、周期见顶的担忧，都在考验市场的信心。

铠侠管理层对此保持警惕。公司规划在2026至2028财年投入年均约4700亿日元的资本开支，虽较上一年度增长66%，但仍比历史峰值低约10%。公司目标到2028财年将50%的出货量通过多年期长期协议锁定，以换取营收的稳定性和投资的可预见性。

兴业证券：Meta(META.US)对外租售算力会引发科技股多大回撤？

Mon, 06 Jul 2026 14:17:08 +0800

兴业证券研报：Meta对外租售算力对全球科技股影响分析

兴业证券发布研报指出，Meta(META.US)宣布对外租售算力，引发市场对算力需求放缓的担忧，导致全球科技股再度调整。然而，研报认为对此不宜过度悲观，原因包括：1)该消息并非全新，5月已有报道；2)Meta作为hyperscalers中的特殊存在，其AI变现能力主要依托广告，探索云业务有助于提升股东回报和现金流；3)Meta仍有算力缺口，如谷歌限制其访问及与Crusoe签署协议；4)硬件需求主要来自推理而非训练侧的通货膨胀。

研报进一步分析，本轮全球科技股调整的核心原因包括交易结构的脆弱性、盈利真空期以及流动性逆风期。短期波动提供了布局窗口，特别是在最大回撤10%和隐含波动率超过30%时。预计7月中下旬，随着美股财报季对景气优势的再度确认和通胀数据确认见顶后，科技板块有望迎来新一轮上行。

历史回撤分析

兴业证券通过复盘95年至00年科网行情和22年11月以来的AI行情，发现历史上科技行情中的调整规律。在95年到00年的科网行情中，纳指涨幅超7倍，仅出现一轮超大幅回撤，即98年亚洲金融危机导致的近30%、长达80天的调整。其余历轮调整最大回撤平均值约10%，调整时长平均30天。

在22年chatgpt发布至今的AI行情中，仅25年deepseek及贸易战引发的调整超过了20%，其余各轮的调整幅度平均也在10%附近、30天左右。

时间段最大回撤幅度调整时长 95-00年科网行情平均约10% 平均30天 22年AI行情平均约10% 平均30天

因此，除非是历史教科书级别的系统性风险，回撤幅度10%、为期30天已经是一个比较充分的时间和空间。

海外投资者看法

研报还引用了海外投资者的看法，包括：

转型为Neocloud通常会导致资本开支增加，参考SpaceX。 META出租偏旧的非核心算力以回笼现金流，继续保留Rubin系列等高端资源以发展超级智能的长期战略。参考亚马逊在AWS发展初期，先建Infra以应对内部零售业务的需求高峰，随后将多余算力对外租赁，目前META仍有35%的闲置算力，转售算力将为公司提供更多的现金流去投Capex。市场对Meta 27年Capex预期存在较大分歧，从1750亿到2750亿，硬件分析师认为META不会削减Capex，而互联网从业者似乎更倾向于资本开支会削减。 7月是HF去杠杆最剧烈的月份，今天的回调只是兑现浮盈，软件等拥挤空头的大幅上涨也和去杠杆过程中的空头回补阶段一致。当前模型预测2027/2028年资本开支为1750亿/2050亿美元，主要用于支持内部产品。若Meta实质性推进对外云服务，为满足新增需求，资本开支反而存在超预期上调的动力。

风险提示包括美联储货币政策紧缩超预期，全球算力需求或AI大模型发展不及预期等。

摩根大通警告：若美联储提前加息，金价可能再次跌破4000甚至测试3500-3600

Sat, 04 Jul 2026 01:21:24 +0800

美国联邦储备系统的政策方向再次成为影响黄金价格的关键因素。根据摩根大通最近发布的贵金属市场研究报告，随着实物和零售需求的双双下降，对利率变化极为敏感的黄金ETF资金流向再次成为决定黄金边际价格的主要因素，黄金价格与美国实际利率之间的负相关性得到了显著的恢复。

在新任美联储主席沃什主持的首次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，释放了明确的鹰派信号，导致黄金价格自2月底以来累计下跌超过20%，并且目前仍在较低水平波动。因此，摩根大通将第三季度和第四季度的黄金价格预测分别调整为4300美元/盎司和4500美元/盎司，较之前的预测下降了大约20%至25%。尽管如此，该机构仍然保持对黄金的长期看涨态度，预计到2027年，随着中央银行和实物需求的结构性增长，黄金将重新进入上升周期。

关于短期趋势，报告强调下行风险仍然明显。如果夏季的经济数据持续过热，增强市场对提前加息的预期，黄金可能会面临进一步的价值压缩；在这种情况下，一旦黄金价格跌破4000美元/盎司的关键支撑位，从技术角度来看，可能会进一步下跌至3500至3600美元/盎司的区间。

摩根大通指出，自3月以来，黄金价格与美国10年期实际利率之间的稳定负相关关系已经重新建立，这一变化并非偶然，而是由于多种需求力量的同步减弱所致。

在实物需求方面，印度由于能源价格的压力导致其外部账户承压，进口政策收紧，导致黄金需求受到明显抑制。尽管中央银行在4月和5月恢复了净购金，但其步伐较为谨慎，对市场的边际支撑有限。

同时，散户资金的配置重点已经明显转移，从“货币贬值对冲”的叙事转向了AI和存储芯片等资产，导致贵金属板块的资金关注度显著下降。在这种背景下，ETF成为了当前黄金市场最关键的边际变量。

数据显示，自2月底以来，全球黄金ETF的持仓量累计净流出约128吨（约-3%），与美国10年期实际利率上升约50个基点的历史关系基本一致。

更值得关注的是，这一轮黄金价格对利率的敏感度甚至超过了历史平均水平。摩根大通的计算显示，自2月底以来，美国10年期实际利率每上升1个基点，黄金价格就会下跌约20美元/盎司（约0.4%–0.5%），这一跌幅超出了ETF单一减仓所能解释的范围，反映了3月以来去杠杆、中央银行阶段性抛售和零售需求退潮的叠加效应。

摩根大通认为，在其他需求重新活跃之前，黄金的走势将高度依赖于美联储的政策信号。

当前的OIS远期曲线已经接近完全预期年内加息一次，并隐含至2027年4月累计加息约40个基点的路径。这一市场预期明显比摩根大通的基准情景更为鹰派——该机构预计美联储在2026年将保持观望态度，首次加息的时间窗口将推迟至2027年第三季度。

即使美联储最终没有实际加息，OIS曲线的上升结构仍可能保持较强的粘性，原因在于美国劳动力市场的强劲韧性，以及新任主席沃什更加强调对通胀的控制。此外，该机构的利率策略团队指出，美国10年期国债的收益率目前比模型隐含的公允价值低约20个基点，中期利率存在向上修正的风险。

在此背景下，摩根大通将2026年黄金ETF流量的预测从净流入约400吨大幅下调至净流出约50吨（截至6月年内净流入约19吨）；央行净购金的预测从640吨小幅下调至600吨；全球金条和金币需求的同比增速预期也从10%下调至3.6%。

摩根大通明确指出，围绕基准情景的风险结构仍然明显偏向下行。

在极端情况下，如果夏季美国的就业和通胀数据持续过热，市场可能会重新以1999–2000年的加息周期作为参考，该周期中美联储累计加息约50–100个基点，并推动中长期美债收益率额外上升约50个基点。

如果市场显著地向这一路径重新定价，黄金价格可能会有效跌破4000美元/盎司，并引发趋势性止损和技术性抛售，进一步下跌至3500–3600美元/盎司的区间。

除了利率因素外，美元的走强也构成了额外的压力。摩根大通的外汇策略团队认为，“美国例外论”的逻辑正在加强，如果AI驱动的生产率分化进一步扩大美国与其他经济体之间的差距，美元可能会在2026年下半年继续强势周期，从而对以美元计价的黄金形成持续的压制。

张尧浠：非农爆冷加息预期降温、金价短期维持看涨反弹

Sat, 04 Jul 2026 00:57:28 +0800

张尧浠：非农爆冷加息预期降温、金价短期维持看涨反弹

上交易日周四(7月2日)：国际黄金大幅反弹收涨，受到谈判前景乐观，美国6月非农数据爆冷，市场押注加息将推迟至年底。助力金价走强，也如期验证了筑底反弹的预期前景，短期走势预继续转强看涨对待。

具体走势上，金价自亚市开于4035.94美元/盎司，先行录得日内低点4030.65美元，之后持续窄幅震荡回升，延续到美盘开盘，多头迅速拉升触及日内高点4143.82美元，之后多头动力减弱，并维持震荡调整，最终收于4123.40美元，日振幅113.17美元，收涨87.46美元，涨幅2.17%。

展望今日周五(7月3日)：国际黄金开盘先行窄幅波动，美元指数及原油走势早盘止跌运行，限制了金价多头，不过美元指数反弹临近200周均线压力，周线也预形成阴包阳反弹见顶看空形态，暗示后市偏弱，将会利好金价，原油走势也仍处于弱势运行，在重回200日均线上方前，对金价压力有限，短期金价将维持止跌看涨预期。

日内无重点关注数据及事件，贵金属市场将因美国独立纪念日而会提前休市，故此假期前资金交投趋于谨慎，市场持仓调整行为增多，不过，走势将延续周四公布的非农数据影响而波动。因而，日内将继续保持震荡或是回升反弹为主。

基本面上，虽然目前整体利空因素减弱，但非农数据整体也是表现分化，并未迫使美联储立刻转向宽松货币政策，失业率走低意味着企业裁员规模仍相对有限，劳动力市场尚未出现全面衰退信号。因而市场对美联储加息的时间节点预期只是进一步延后推迟，并未打消加息预期。

另外，霍尔木兹海峡的航运局势目前并未彻底平息，市场紧张情绪有所缓和但并未完全消退，当前海峡航运处于低波动、低流量的常态化运行新模式，而非彻底解除航运风险瓶颈。

同时，7月14日即将公布的美国通胀数据，将成为后续美联储货币政策调整的核心参考依据。在整体局势未明显且持稳转向之前，金价的反弹仍还是视为阶段性的。

技术上，月线级别，金价6月收取实体阴柱，空头力量持稳，暗示本月7月有进一步回落至布林带中轨3820美元支撑的预期，乃至更低位置，但目前未有进一步走低倾向，走势也临近中轨线支撑附近有所止跌，加上布林带倾向缩口，暗示后市数月或维持横盘区间4500-3600美元内调整。之后将转为再度攀升。

周图级别，金价近几周连续收取震荡或触底回升的止跌看涨形态，暗示后市即将迎来连续的反弹行情，但在重回4500美元上方前，仍还是有再度的回调风险。故此，目前的交易思路是可先行进行阶段性看涨，突破4500美元可加大看涨动力。下方则关注100周均线支撑，如进一步回撤触及，也是良好的再度入场看涨机会。

日图级别，金价目前在触及横向支撑以及2024年而起的上升趋势通道支撑位置连续震荡筑底，并开始转强反弹，短期有望反弹回升至4300-4400美元区间的倾向。下方则关注短期均线支撑，以及周初的震荡横向支撑进行看涨。

黄金：下方关注4090美元或4070美元附近支撑；上方关注4160美元或4200美元附近阻力；

白银：下方关注60.40美元或59.90美元支撑；上方关注60.45美元或63.30美元阻力；

注：

黄金TD=(国际黄金价格x汇率)/31.1035

国际黄金波动1美金，黄金TD约波动0.25元(理论上)。

美国期货金价＝伦敦现货价×(1＋黄金掉期利率×期货到期天数/365)

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超4500股上涨！“牛市旗手”，发力

Thu, 02 Jul 2026 12:14:41 +0800

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　　7月首个交易日，A股主要指数涨跌不一，沪指偏强。截至午间收盘，上证指数报4138.65点，涨1.08%；深证成指涨0.41%，创业板指跌0.39%，科创综指涨0.23%。沪深北三市半日成交24352亿元，较上个交易日同期放量3177亿元，京东方A成交额268.40亿元，位居A股第一。

　　盘面上，全市场超4500只个股上涨。大金融板块走强，券商、保险涨幅居前；氟化工板块持续强势，多氟多走出3连板行情；电子特气概念反复活跃，蜀道装备、金宏气体以20%幅度涨停。

　　“牛市旗手”再度“冲锋”

　　近一个月内，处于低位的证券板块频频发力走强，今日早盘，券商股又一次“冲锋”，招商证券盘中一度触及涨停。截至午间收盘，天风证券（维权）、国盛证券、华安证券均收获涨停。自5月以来，华安证券股价已累计上涨119.78%，实现翻倍。

　　据中泰证券研报梳理，目前券商板块有三大主线驱动业绩与估值双上行：一是科创主线。IPO市场回暖，头部机构IPO能力与储备具备优势；股权投资释放业绩弹性，以长鑫科技为代表的科创标的落地带来可观账面浮盈；研究业务转型赋能产业，头部机构搭建产业智库。

　　二是海外主线。境外业务规模持续扩容，中信证券国际营收和净利润占比分别达到30%、21%；境外主体盈利能力更强，2025年中信证券国际ROE超22%；国内高净值客户跨境资产配置需求旺盛。

　　三是财富主线。经纪业务高增，2026年前五月市场股基成交额同比增长91.2%；资管板块盈利稳定，公募业务盈利效率优于券商传统主业；财富管理精细化转型提速，高端客户资产挖掘空间充足。

　　中原证券研报表示，6月中旬以来券商板块由前期的持续弱势运行显著转强，资金回流迹象明显、信心得到有效修复，后续有望从阶段性补涨向偏强震荡回升演绎，并有望在市场关注提升的加持下逐步收复年内跌幅。目前券商板块P/B仍与近十年1.52倍的平均估值存在明显距离，板块内超六成个股估值低于板块平均估值，后续结构性行情有望维持相对活跃，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。

　　半导体产业链持续走强

　　北方华创总市值盘中突破7000亿元

　　早盘，半导体产业链持续走强，半导体设备方向领涨。北方华创盘中一度接近涨停，股价最高涨至968元/股创新高，总市值盘中突破7000亿元；今年以来，北方华创股价累计上涨108.02%。此外，龙图光罩、银河微电以20%幅度涨停，格科微、京仪装备、普冉股份涨超10%。

　　与此同时，电子特气、MLCC、存储芯片等半导体上游与配套赛道今日也表现活跃，昊华科技盘中走出3连板行情，金宏气体开盘7分钟封上“20cm”涨停，东方锆业、时空科技涨停。

　　当前，全球功率半导体进入涨价周期。国金证券计算机行业研究报告显示，功率半导体方面，年内已呈现多批次阶梯式调价特征，海外龙头普遍两轮、国内厂商分2至3批次阶梯调价。行业呈现分批次调价的节奏，核心原因是成本压力的分阶段显现——年初首轮调价主要受封装端金、铜等大宗金属价格上涨驱动，一季度末第二轮调价则来自晶圆制造端特种气体供给阶段性紧缺带来的成本上行。

　　中国银河证券研报表示，市场对AI产业趋势的强烈共识将从主题炒作转向业绩验证，半导体设备作为AI算力基础设施建设的核心环节，中长期成长逻辑清晰，当前板块估值处于历史中枢偏下区间，配置价值凸显。

　　作者：李雨琪

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责任编辑：石秀珍 SF183

益生股份上半年净利润预增超42倍

Thu, 02 Jul 2026 01:05:44 +0800

　　本报记者王僖

　　6月30日晚，山东益生种畜禽股份有限公司（以下简称“益生股份”）发布2026年半年度业绩预告，预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.7亿元至3亿元，同比增长4286.61%至4774.01%；扣除非经常性损益后的净利润为2.68亿元至2.98亿元，同比增长7858.66%至8749.56%。基于该公司一季度已披露的归母净利润1.03亿元计算，公司第二季度净利润预计为1.67亿元至1.97亿元，环比增长61%至90%。

　　对于业绩大幅增长的原因，益生股份有关负责人对《证券日报》记者表示，报告期内公司主营的白羽肉鸡业务量价齐升，整体盈利水平实现显著增长。“2025年公司祖代白羽肉鸡引种量同比增加，带动本期父母代鸡苗销量同比大幅增长。同时，国内白羽肉鸡行业整体供给格局持续偏紧，推动公司父母代白羽鸡苗价格连续三个季度逐季攀升并维持高位运行，父母代鸡苗业务成为公司本期主要利润来源。此外，公司商品代白羽肉鸡苗销售均价同比上涨，盈利水平亦有所提升。”

　　益生股份前述负责人对《证券日报》记者表示，祖代种鸡供给收缩将在7个月后传导至父母代种鸡环节，进而影响后续商品代鸡苗产量，行业供给偏紧格局将持续，据此判断，后续父母代鸡苗价格仍有上行空间，白羽肉鸡行业高景气度有望延续。

　　山东卓创资讯股份有限公司分析师孙亚男对《证券日报》记者表示，近期国内白羽肉鸡市场运行平稳，4月下旬至6月上旬供需波动微弱，支撑鸡价横盘运行。综合来看，后续鸡价将维持稳中小跌的运行格局，整体下跌空间依旧有限。

　　国泰海通证券近期研报分析认为，随着2026全年价格中枢温和修复，白羽肉鸡产业链有望实现全面盈利；同时，考虑到祖代引种收缩致上游供给偏紧，产业链利润或进一步向上游集中。

　　作为国内最大的祖代肉种鸡养殖企业，益生股份在种源端的龙头地位进一步巩固。2025年该公司累计引进祖代白羽肉种鸡26.6万套，占全国进口祖代白羽肉鸡引种量的比例超过42%。截至目前，该公司祖代肉种鸡存栏约40万套，父母代肉种鸡存栏规模700万套，年销售商品代鸡苗6亿多只。

　　该公司负责人表示，益生股份2026年核心战略可概括为“种源强、种鸡扩、种猪增”三大驱动力。“公司山西大同100万套父母代种鸡养殖场项目建成后，预计可新增约1亿只商品代鸡苗产能。未来4年内，公司父母代存栏规模计划提升至1000万套，商品代鸡苗产能增至10亿只。”

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“循环式AI繁荣”强化AI超级牛市叙事! 韩国2.07万亿美元半导体豪赌来袭全球算力繁荣进入现金流强化周期

Thu, 02 Jul 2026 00:57:18 +0800

FOREXBNB获悉，全球存储芯片两大超级霸主——即韩国存储双雄三星电子与SK海力士正以价值数千亿美元的投资规模，对史无前例的人工智能超级大浪潮作出这两大巨头迄今最大规模前沿科技押注，但拟议中的产能建设也引发担忧：如果AI支出降温，可能会迎来全球股票市场“AI算力交易主题”的痛苦清算。对于全球投资者们而言，围绕AI的史无前例投资热潮无疑是全球股市近年来强劲牛市的核心驱动力。

不过对于高盛、摩根大通等看好AI超级牛市继续上演的华尔街金融巨头们而言，三星与SK海力士此举可谓是大幅强化“循环式AI繁荣”逻辑，进而推动围绕AI算力基建狂潮的牛市行情继续席卷全球。

随着“循环式AI繁荣”盛况(Circular AI Boom)开始从北美市场席卷至全球各个角落，亚洲AI算力产业链近年来斩获的庞大意外之财甚至在一定程度上开始为北美市场的那些“超大规模科技巨头们”(即Meta、亚马逊以及谷歌等Hyperscalers)提供资金托举体系。全球范围人工智能蓬勃发展为亚洲算力硬件制造商们带来了前所未有的现金流，部分资金正在回流到美元资产中，或将间接支撑有助于大型科技公司以及Anthropic等AI应用领军者们进行史无前例AI资本支出的金融环境——即特朗普心心念念的低借贷成本环境。

SK海力士、三星电子、台积电以及鸿海、纬创等这些位于亚洲的全球最顶级AI算力基础设施制造商们赚取的意外之财正在全球经济中高速流动，在全球范围内映射出AI生态系统内部的资金循环流动。人工智能热潮正在为韩国和中国台湾等亚洲规模较小的经济体创造前所未有的大量现金，这进而正在形成一种范围更窄的亚洲储蓄过剩版本，与此同时，这些亚洲AI算力产业链领军者们也在成长为美国乃至全球股票市场长期且健康牛市的关键力量;而此前在20世纪90年代末和21世纪初，亚洲储蓄过剩曾使美国基准借贷成本保持在历史低位。

在“循环式AI投资繁荣”中，美股牛市逻辑可谓比单纯“科技巨头烧钱买GPU”更坚实，因为它正在形成一个全球闭环——美国AI应用与云厂商创造无比庞大需求且实现强劲AI创收，亚洲芯片/存储/服务器供应链获得出口红利，亚洲盈余再部分回流美元资产，从而大举支持美国科技巨头股债融资环境和AI资本开支雄心壮志。

三星与SK海力士可谓提供的是供给端与国家产业资本开支的“硬证据”：韩国希望五年内将存储芯片产能翻倍，三星和SK海力士合计承诺投资3200万亿韩元、约2.07万亿美元，其中包括西南部800万亿韩元芯片集群。“循环式AI投资繁荣”框架的意义在于，它补上了市场此前最担心的另一半：谁为这轮算力资本开支买单，AI应用到底能不能把算力消耗转化为现金流——Anthropic此前预计二季度营收激增至109亿美元、环比增长约130%，并实现首个营业利润季度，这直接削弱了“AI只会烧钱、没有商业回报”的悲观叙事。在这个框架下，三星、SK海力士的扩产不应被单纯理解为“产能过剩风险”，而应被视作对于AI繁荣驱动全球经济繁荣的真实产业链下注。

从谨慎到狂飙扩产：三星与SK海力士携手押注AI驱动的存储超级周期，全球芯片供需迎来十年豪赌

在韩国这两家科技巨头全力支持政府半导体与大规模AI数据中心建设推动计划后，韩国总统李在明对它们表示赞扬，并深深鞠躬。这显然有别于此前较为克制的芯片产能扩产方式，而这种克制方式曾受到存储芯片行业数十年来持续痛苦的“繁荣——萧条大周期”的塑造。

根据该计划，韩国政府希望该国能够在五年内将存储芯片产能实现翻番。三星电子和SK海力士还将加快现有龙仁半导体集群内晶圆厂的建设，把7至12年的建设周期显著缩短，并更早释放新增产能。

这两家全球最大的存储芯片制造商合计承诺围绕半导体领域投资3200万亿韩元(即大约2.07万亿美元)，其中包括在韩国西南部新建一座800万亿韩元的芯片集群，以及此前已经宣布的项目。

在全球AI投资激增之际，韩国正成为最核心的AI投资赢家势力，推动力来自三星电子和SK海力士在高带宽内存(即HBM)以及更广泛的DRAM与NAND存储芯片领域的绝对主导地位，而HBM对英伟达与谷歌、AMD所主导的先进AI GPU/AI ASIC处理器产能而言至关重要。今年迄今，SK海力士和三星电子股价分别上涨307%和179%。

这一公告发布之际，从AI超大规模云厂商到苹果(AAPL.US)等全球最大规模消费电子产品制造商们，这些超级大客户们都在全球芯片供给短缺大背景下要求获得更多存储芯片。但有分析师指出，芯片工厂需要数年时间建设并爬坡，这意味着大部分新增产能要到下一个十年深入阶段才会到来。

Morningstar分析师Jing Jie Yu表示：“我们认为，存储芯片定价仍将是需求和供应的函数，而未来十年加速资本开支，进一步提高了长期产能过剩的风险。”他补充称，存储芯片繁荣仍取决于AI超大规模云厂商是否会继续以当前的强劲速度扩张，如果速度还是这么快，那么所有的“繁荣——萧条周期”将继续缺席。

首尔大学电气与计算机工程系教授Lee Jong-ho表示，这些投资似乎推进得过快。他表示：“这是那种可能决定一家公司未来的投资。”“没有人知道三年后情况会是什么样子。我们需要在需求强劲时迅速应对，但在那之后，需求存在不确定性，决策应谨慎作出。”

三星和SK海力士存储业务利润率飙升，是一个相对近期的现象，受全球AI热潮和严重存储芯片短缺推动，仅第一季度所有类型存储芯片价格就几乎翻了一番。

过去芯片价格下行周期曾严重冲击这些公司，导致SK海力士在2001年濒临破产，并使两家公司在2023年都录得巨额亏损。

但最近几个月，随着席卷全球范围的AI投资浪潮愈发壮大，执政党议员和政府官员开始提出将部分芯片工厂迁往韩国西南部的想法。该地区是他们的非常关键支持型大型基础，但在韩国工业崛起过程中基本被绕开。

根据记者拍摄到的现实场面，韩国总统李在明与SK集团董事长崔泰源在韩国首尔青瓦台迎宾馆举行的政府三大超级项目简报会上相互鞠躬，三星电子董事长李在镕在旁观看。

就在两个月前，当一名议员询问在西南部建设芯片工厂的计划时，SK海力士董事长崔泰源还表示怀疑。他表示：“我不确定半导体一定就是你必须进入的扩产领域。”这两家韩国科技巨头均未解释是什么促使它们改变想法。

三星和SK海力士都表示，随着政府承诺加快审批，作为满足激增需求努力的一部分，它们现在将能够加快龙仁项目建设。

野村分析师CW Chung表示：“在其他地区投资，可能是一种对冲围绕龙仁半导体集群不确定性的方式。”不过，这位分析师表示，他相信这些公司会从过去的无数存储芯片周期中吸取教训。

CLSA高级分析师Sanjeev Rana表示：“存储芯片行业下行显然是该计划面临的一个风险。”但“如果出现产能过剩迹象，存储芯片生产商们仍将保留调整投资节奏的灵活性”。

三星的计划设想，到2040年在芯片生产领域投资2100万亿韩元，不过该公司指出，支出可能会根据市场供需状况和实际的全球业务需求进行调整。

2024年，在全球芯片市场需求持续低迷期间，三星曾暂停其位于首尔以南平泽的P5芯片工厂建设近两年，随后于去年年底恢复施工。

在周一由李总统出席的演示会上，SK海力士的崔泰源表示，公司将在确定投资规模时监测需求状况，但他补充称，目前仍然难以完全解决供应短缺问题。

然而，对韩国政府而言，保持势头是一项战略优先事项。韩国总统幕僚长Kang Hoon-sik周一表示，政府将加快审批，并寻求在李在明任期于2030年结束前完成芯片集群建设。

iM Securities研究主管Koh Taebong表示，他认为，随着世界进入AI驱动的载入史册转型时代，此举对韩国而言是一个方向正确的押注。他表示：“昨天这场注定影响深远的发布会传递出的信息是，韩国真的在考虑成为全球前三大AI超级强国之一。这不只是口号——政府正在承诺投入真金白银来实现它。”

从Claude盈利展望到HBM/DRAM/NAND产能扩张：韩国2.07万亿美元豪赌把AI超级牛市从“烧钱叙事”改写成全球现金流闭环

对于AI创收前景而言，那个在2月推出一系列重磅AI智能体痛击全球软件股的Anthropic近日抛出重磅盈利轨迹，这一强劲创收数据以及超预期盈利路径也将令科技巨头们愈发加速建设“AI算力超级帝国”。Anthropic预计Q2营收翻倍，首度实现营业利润的最新动态，可谓凸显出AI产业链正在从“烧钱叙事”转向“现金流循环叙事”。

最重磅无疑在于，Anthropic单月ARR暴增110亿美元，等同Palantir、Snowflake、DataBricks 三大SaaS巨头十年体量——这是资本主义史上前所未有的奇迹。Anthropic还预计二季度营收从一季度48亿美元跃升至109亿美元，并实现约5.59亿美元运营利润，说明前沿AI应用并非只是在消耗算力，而是开始把企业编程、智能体工作流、网络安全和数据分析转化为高价值Token收益。Claude和AI工具需求爆发推动Anthropic接近首个盈利季度，且其每1美元收入对应的算力成本从一季度约71美分降至二季度约56美分，显示规模效应与推理效率正在改善AI应用经济模型。

此外，一项研究报告显示，美国每增加100美元AI相关硬件进口，可能使主要亚洲供应商GDP增加35美元，带动亚洲经济体加速形成“AI驱动型超级盈余”——这也意味着AI繁荣不再只是OpenAI/Anthropic的应用层估值扩张故事，而是“美国AI应用利润扩张—大型云厂商Capex—亚洲AI算力基础设施类硬件出口—美元资产回流”的全球资金循环。

Anthropic强劲业绩展望，再加之韩国2.07万亿美元芯片产能扩张豪赌——这个数字是三星与SK海力士合计承诺投资规模，可谓彻底强化了“美国AI应用创收—亚洲算力硬件暴利—美元资产回流—继续支撑AI资本开支”的“AI超级牛市”闭环式投资逻辑，同时也强化了围绕AI超级牛市的“现金流再循环周期”。

因此，三星电子与SK海力士的扩产不应被单纯理解为“产能过剩风险”，而应被视作对于AI繁荣驱动全球经济繁荣的真实产业链下注。如果AI智能体、企业编程、推理服务、数据分析、AI搜索和多模态应用持续拉动Token消耗，存储需求会呈现非线性增长：HBM决定GPU/ASIC性能释放，DRAM支撑推理与缓存，NAND/企业级SSD承载海量数据、向量检索、模型上下文和AI代理长期记忆。由于晶圆厂建设和产能爬坡需要多年，韩国新产能大规模释放要到下一个十年更深入阶段，短中期反而可能强化“供给来不及满足AI需求”的定价逻辑。

“循环式AI繁荣”盛况这一宏大叙事，可谓是唯一一个能够把美股AI牛市、亚洲出口盈余、半导体设备超级周期和存储涨价周期串联起来：美国负责创造AI需求和软件货币化，亚洲负责提供物理算力底座，资本市场则负责把现金流、盈余和估值重新循环起来。

从全球资本流向观察，目前更像是AI超级牛市进入第二阶段。第一阶段由AI GPU和ASIC主导的超大规模训练集群驱动;第二阶段开始向数据中心电力链条、HBM/DRAM/NAND、先进封装、液冷散热、数据中心CPU、光通信/光互连、高性能以太网网络基础设施/数据中心DCI高速互联，以及PC、可穿戴消费电子、人形机器人、自动驾驶等AI应用终端，加之SpaceX所代表的太空AI算力基础设施等“新AI中心”全面扩散。

华尔街金融巨头高盛近期多次上调韩国KOSPI基准指数目标位，押注今年以来疯涨100%且波动剧烈的韩国股市还能狂飙，高盛对于韩国KOSPI基准指数的目标点位从8000、9000一路提升至12000点(相比之下，该指数周二收盘交易于8470附近)，其核心逻辑并非宏观刺激或者货币政策因素，而是长期存储景气周期与AI内存/存储芯片需求持续大爆发，而SK海力士、三星电子等韩国龙头恰恰是全球AI算力链条需求大爆发最重要的受益群体。

在高盛看来，围绕AI算力链的全球牛市远未完结，市场主线已经从2008年长期以来的“编程/代码驱动的软件轻资产软件估值扩张”升级为“围绕一系列实体资产的AI算力基础设施再定价”。

华尔街金融巨头高盛最新的测算数据显示，全球AI资本开支基准模型预计从2026年每年7650亿美元增长至2031年每年1.6万亿美元，2026至2031年累计资本开支预计约7.6万亿美元，美国数据中心电力需求预计将从2025年31GW升至2027年66GW，这将直接把AI算力基础设施投资外溢到服务器CPU、DRAM/NAND/HBM、先进封装、液冷、电力设备、变压器、燃气轮机、并网设备、数据中心REITs和工程建设等等环节。

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